Перше зниження внутрішньої річної плати за переробку мідного концентрату за три роки відображає очікування ринку щодо уповільнення зростання пропозиції шахт наступного року. Однак ситуація внутрішньої сили та зовнішньої слабкості з боку споживачів не змінилася, і мідь в цілому перебуває в стані сильних очікувань і слабкої реальності.
Падіння економічних даних за кордоном на початку четвертого кварталу змусило ринок очікувати, що поточний раунд підвищення процентних ставок Федеральним резервом фактично завершився. Різке падіння прибутковості облігацій США та індексу долара США допомогли підняти ціни на мідь. З фундаментального боку, внутрішня річна плата за переробку мідного концентрату впала вперше за три роки, відображаючи очікування ринку щодо уповільнення зростання пропозиції шахт наступного року. Однак ситуація внутрішньої сили та зовнішньої слабкості з боку споживача не змінилася, і мідь в цілому перебуває в стані сильних очікувань і слабкої реальності. . З огляду на те, що ціни на мідь відскочили майже на 3000 юанів/тонну від жовтневого мінімуму, очікувана корекція знайшла відображення у відновленні ціни, а короткостроковий надлишок пропозиції міді все ще залишається незаперечним фактом. Оскільки оптимізм сильних очікувань перетравлюється, ми очікуємо, що ціни на мідь протягом року. Все ще існує ймовірність зниження, і інвесторам рекомендується короткостроково йти на позиції вище 68,000 юанів/тонну в короткостроковій перспективі. Однак у довгостроковій перспективі, коли Федеральна резервна система наближається до циклу зниження процентної ставки та сповільнюється зростання виробничих потужностей мідних шахт, Шанхайська мідь може поступово підвищуватися.
Макросередовище стає теплішим
За кордоном нещодавнє несподіване падіння даних ІСЦ США в жовтні вказує на те, що висока інфляція знаходиться під кращим контролем. У той же час вплив ряду негативних економічних даних, таких як охолодження ринку праці, змусив ринок очікувати, що цей раунд підвищення процентних ставок по суті закінчився, і зробити ставку на те, що перший раунд зниження процентних ставок відбудеться ще в березні 2024 р. Під впливом цього дохідність облігацій США та індекс долара США різко впали, а ціни на ризикові активи відновилися. Однак деякі чиновники з Федеральної резервної системи все ще обережні щодо підвищення процентних ставок і не виключають можливості подальшого посилення політики в майбутньому.
У внутрішньому плані успішно пройшла зустріч глав держав Китаю та США. Глави двох держав домовилися сприяти і зміцнювати діалог і співпрацю між Китаєм і США в різних сферах. Досягнутий консенсус включає: сприяння та започаткування інституційних консультацій у різних сферах, таких як торгівля, економіка, фінанси, експортний контроль тощо, а також подальшу співпрацю між Китаєм і Сполученими Штатами. Очікується, що економічні та торгові відносини США суттєво покращаться. Проте невиконання очікувань щодо зниження процентної ставки та норми резервних вимог протягом місяця та зниження настрою PMI у промисловості в жовтні також нагадують ринку, що поточний імпульс внутрішнього економічного зростання все ще слабкий і необхідно зміцнити основу для відновлення. .
Сторона подачі майже вільна і дуже туга
Оскільки наближається кінець року, багато закордонних гірничодобувних компаній ведуть переговори з місцевими металургійними заводами щодо плати за переробку мідного концентрату на 2024 рік. Згідно з частково погодженими результатами, комісія за переробку наступного року буде приблизно на 10% нижчою, ніж цього року. Перше зниження плати за переробку за три роки може свідчити про те, що темпи зростання виробництва мідних шахт поступово відставали від темпів зростання плавильних потужностей. Водночас, згідно з останнім циклом капітальних вкладень мідного рудника, який тривав з 2016 по 2019 рік, виробництво було введено в експлуатацію через 5 років. За розрахунками поточного періоду, поточний цикл розширення мідних шахт, можливо, завершився, і приріст мідної руди поступово зменшуватиметься в майбутньому. Однак рівень перешкод закордонних мідних шахт наразі низький. У поєднанні з тим фактом, що австралійські мідні шахти повернулися на китайський ринок через три роки, короткострокові внутрішні пропозиції мідних шахт залишаться незначними та незмінними. Крім того, більшість внутрішніх металургійних заводів було завершено до жовтня, а велика потужність плавильного заводу забезпечує плавне перетворення мідної руди в рафіновану мідь. Ми очікуємо, що виробництво рафінованої міді всередині країни залишиться на рівні вище 1,05 млн тонн у листопаді.
З боку попиту, внутрішня потужність і зовнішня слабкість є основними характеристиками поточного споживання міді. Закордонна економічна рецесія, спричинена високими відсотковими ставками, продовжує бродити, виробничий PMI багатьох країн продовжує слабшати, запаси міді на LME неодноразово досягали високих рівнів, а структура знижок поглибилася. Споживання міді за кордоном має тенденцію до слабкого. На внутрішньому фронті випуск урядом у листопаді спеціальних казначейських облігацій на відновлення після катастрофи на трильйони юанів збільшив очікування внутрішнього споживання міді, і на початку четвертого кварталу деякі термінальні галузі вже показали надсезонний попит. Наприклад, що стосується енергомережі, інвестиції в енергомережу в жовтні досягли 44,4 млрд юанів, що на 24,37% більше, ніж у минулому році, а будівництво проекту увійшло в період прискорення ближче до кінця року; щодо білої побутової техніки графіки виробництва в цілому покращилися в листопаді, і дані показали, що загальна кількість білої техніки в листопаді Виробництво вихлопних газів зросло на 5,6% в порівнянні з аналогічним періодом минулого року, а продажі на внутрішньому ринку та на експорт показали високе процвітання; Що стосується автомобільної промисловості, роздрібні продажі легкових автомобілів за перші два тижні листопада склали 614,000 одиниць, що на 16,6% більше, ніж у минулому році. Оскільки нові моделі енергії послідовно запускаються, галузь має. З початком нового продукту та циклу виробничих потужностей очікується, що подальше зростання виробництва та продажів продовжуватиме покращуватися. Для порівняння, завершений кінець нерухомості почав слабшати в жовтні. Враховуючи ситуацію в галузі, що нещодавно розпочате будівництво приблизно на три роки випереджає завершене будівництво, ми очікуємо, що завершене будівництво стане початком високої точки перелому зростання в четвертому кварталі. Враховуючи, що більшість вітчизняних галузей переробки та переробки демонструють суперсезонні показники, ми вважаємо, що короткострокове споживання все ще є стійким.
Загалом, сторона пропозиції короткої вільності та довгої герметичності та відносно стійка сторона споживача зберігають сильні очікування щодо міді, але слабку реальність. Відновлення цін після очікуваного перегляду відобразилося на останній тенденції. Оскільки оптимізм сильних очікувань поступово перетравлюється, реальність короткострокового надлишку пропозиції все ще домінуватиме в тенденції цін на мідь протягом року.
